ムーディーズ・インベスターズ・サービスはパークソンの見通しを引き下げた。 小売商 グループ株式会社のBa3企業ファミリーおよびシニア無担保債務格付けが安定からマイナスに。
ムーディーズは水曜日に発表した声明で、パークソンのBa3という企業ファミリー債およびシニア無担保債務格付けも確認した。
ムーディーズの副社長兼上級信用担当役員リナ・チョイ氏は「見通しの変更は、パークソンの3年第2015四半期の業績が予想を下回ったことを反映している」と述べた。
「中国の小売市場における継続的な課題を考慮すると、今後3～12カ月間、同社の収益性と財務レバレッジはBa18格付けの水準で引き続き弱いままになる可能性が高いと予想しています。」
香港証券取引所に上場しており、中国最大の百貨店チェーン運営会社の一つであるパークソンは、86.7年の最初の140か月間の正常化営業利益が、2015億346.4万人民元の一時的な訴訟罰金を除いた後、2014年のXNUMX億XNUMX万人民元に対し、XNUMX万人民元になったと発表した。
「この減少は、同社がこの時期に激しい競争に直面したことと、9.4年第3四半期に総売上高（GSP）が2015%減少し、3年上半期の1%減少からさらに悪化したことが理由です。」
「ムーディーズは、小売業の低迷と競争の激化により、パークソンはより多くの販売促進や製品の割引を提供するようになったと指摘している」と述べた。
ムーディーズはまた、EBITDA/GSPで測定したパークソンの収益性が11年の2015%から12.7年全体で2014%に低下すると予測した。
2014年末現在、同社は中国60都市に34店舗を展開し、中国の小売市場の中堅層をターゲットとしています。同社の株式53.1%は、マレーシアのライオン・グループの関連会社であるパークソン・ホールディングス（格付けなし）が保有しています。
ムーディーズは、同社が直接販売の拡大を通じて収益性を向上させる計画にもかかわらず、今後10～11ヶ月でEBITDA/GSP倍率が12～18%程度に低下すると予想している。この水準は、格下げのトリガー水準に近づくことになる。
格付け機関はまた、現金保有量の減少により、パークソンの保有キャッシュフロー（RCF）/純負債比率が8年末の2015％から11.3年末には2014％に低下するとムーディーズが予想していると述べた。
同レポートは、パークソンの現金および現金同等物が、運転資金の流出と新店舗への設備投資の増加により、3.6年3月末の2015億人民元から4.8年第2014四半期にはXNUMX億人民元に減少したと指摘した。
ムーディーズは、RCF/純負債が今後8～12カ月間18％前後で推移すると予想しており、この水準では格下げの引き金となる8～10％からほとんど差がない。
一方、パークソンの流動性は、キャッシュバッファーが減少しているにもかかわらず、依然として十分である。3.6年2015月末時点の現金および現金同等物700億人民元は、XNUMX億人民元の短期債務をカバーすることができる。
ムーディーズは、パークソンのBa3という企業ファミリー格付けは、広く認知されたブランド名と全国的な存在感に支えられた、中国の非常に細分化された百貨店業界における同社の競争力を反映していると述べた。
「この格付けは、回収リスクの低さと十分な流動性プロファイルも考慮しています。しかし、他の銀行との激しい競争など、構造的な課題によって格付けは制約を受けています。 小売業者賃料の高騰、オンライン小売、そして中国の下位都市への積極的な事業拡大に伴う実行リスクなどです。
「特に、パークソンは賃貸店舗への依存度が高く、店舗再配置や賃料高騰のリスクにさらされています。こうした課題に加え、新規店舗への積極的な投資は、パークソンの収益性と財務指標に引き続き圧迫をもたらすでしょう。」
「パークソンが売上高の悪化に歯止めをかけ、利益率を回復する能力を示すことができれば、見通しは安定に戻る可能性がある」と同社は述べた。
ムーディーズは、安定見通しへの回帰を判断する基準として以下を挙げた。
（1）調整後EBITDA／総売上高が10％～11％以上に回復すること、（2）調整後留保キャッシュフロー／純負債が継続的に10％を超えること。
パークソンが（1）競争の激化、（2）販売店／サプライヤーに対する交渉力の低下、（3）店舗拡張のための大規模投資の必要性などの理由で収益性と財務指標を安定させることができない場合、格付けは下方圧力を受ける可能性がある。
格下げ圧力を示唆する信用指標には、調整後 EBITDA/総売上高が継続的に 10% ～ 12% を下回る可能性、または調整後留保キャッシュフロー/純負債が継続的に 8% ～ 10% を下回る可能性が含まれます。
同社が親会社であるライオングループに財政支援を行っている兆候があれば、パークソンの企業ファミリー格付けにも圧力がかかるだろう。
